中興通訊(000063.SZ)股權(quán)激勵方案終于推出，方案的條件和承諾顯示公司對未來三年很有信心，11%的員工受益對公司核心團隊的穩(wěn)定起了積極的作用，5%的股本對股權(quán)及市場影響不大，5年的解鎖期及10%以上凈資產(chǎn)收益率保證公司長期穩(wěn)定發(fā)展。

　　國內(nèi)電信行業(yè)固定資產(chǎn)投資較去年同期增長14%。各運營商的發(fā)展水平及投資規(guī)模差別較大，無線業(yè)務(wù)的發(fā)展速度遠遠超過了有線業(yè)務(wù)的增長。各運營商延續(xù)了上半年的投資方向，小靈通及聯(lián)通CDMA的投資繼續(xù)下降。國際電信市場也繼續(xù)保持著適度的發(fā)展水平。

　　公司上半年進行的組織機構(gòu)優(yōu)化及管理措施改進，有效地促進了集團的市場開拓。2006年1~9月，集團實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入159.21億元人民幣，同比增長5.93%；實現(xiàn)凈利潤4.50億元人民幣，同比減少46.54%；每股收益為0.469元人民幣。

　　國內(nèi)市場方面，傳統(tǒng)的小靈通系統(tǒng)和手機、聯(lián)通CDMA系統(tǒng)的收入繼續(xù)下降，GSM、NGN網(wǎng)絡(luò)智能產(chǎn)品、傳輸產(chǎn)品收入上升，保持了國內(nèi)業(yè)務(wù)的穩(wěn)定。3G各類產(chǎn)品為3G的建設(shè)做好準備。在TD-SCDMA產(chǎn)品的測試中，各項指標繼續(xù)保持著優(yōu)勢的地位。目前村村通工程及3G建設(shè)啟動將給未來5年發(fā)展帶來巨大商機，國內(nèi)市場的占有率有希望進一步提高。

　　國際市場方面，依靠前期投入及管理改進帶來的資源有效配置，較好地促進了國際業(yè)務(wù)的發(fā)展。實現(xiàn)了國際業(yè)務(wù)的較大發(fā)展，陸續(xù)與一些國際及跨國運營商建立了實質(zhì)性的合作關(guān)系。擴大了亞非國家的市場，并且成功打入歐美市場，未來將深化與國際運營商的聯(lián)系，努力成為國際性通訊設(shè)備供應(yīng)商。擁有多項專利的3G手機，取得了較為顯著的發(fā)展。

　　內(nèi)部方面，提高管理水平和管理效率，著力于內(nèi)控等工作，繼續(xù)推動以市場為導(dǎo)向的研發(fā)管理，抓住客戶規(guī)模發(fā)展方向的主流產(chǎn)品，提高3G各類產(chǎn)品的整體競爭能力，為中國3G的建設(shè)做好充分準備。在信息產(chǎn)業(yè)部組織的TD-SCDMA產(chǎn)品的測試中，集團的各項指標繼續(xù)保持著優(yōu)勢的地位。

　　公司作為通訊設(shè)備行業(yè)龍頭企業(yè)，正在向國際化品牌方向發(fā)展。隨著通訊技術(shù)的升級，通訊行業(yè)迎來新一輪發(fā)展浪潮，國內(nèi)3G及寬帶的應(yīng)用和地域深化的改造，未來5~10年，通訊行業(yè)又面臨新的發(fā)展機遇。國際方面，公司最近三年發(fā)展很快，也形成了一定市場，對公司抗風險能力有了很大的提高。從股權(quán)激勵的承諾，筆者也可以看出，公司正走出業(yè)績拐點，所以給予35倍市盈率的定價，一年內(nèi)目標價位38.00元。

　　需要注意的是，3G進展過程中的時間及投資規(guī)模不確定性及國際化業(yè)務(wù)市場競爭及盈利水平尚不明確。

　　(作者為中投證券分析師)

作者：羅延軍　摘自：第一財經(jīng)日報